Il a été difficile de parler du dollar américain en termes généraux. Il continue d'être la plupart du temps plus doux contre le complexe européen, mais plus ferme contre le yen et les monnaies dollar-bloc. Bien qu'il y ait beaucoup parlé cette semaine, les forces qui façonnent le climat d'investissement n'ont pas vraiment changé.
La Fed, comme la grande majorité des répondants au sondage ont reconnu, est probablement à diminuer au début de la nouvelle année. Certains observateurs pensent cette semaine ils ont entendu un signal qu'il pourrait venir en Décembre, mais cela semble encore très peu probable. Même si ceux-ci ont eu une certaine amélioration sur le marché du travail, comme les données des secousses d'aujourd'hui seront probablement illustrer, tandis que les licenciements aient ralenti, l'embauche n'a pas ramassé beaucoup. Certes, compte tenu du fait que l'inflation a encore à se déplacer vers l'objectif de la Fed, là, il est logique de laisser quelque amélioration à prendre place pour se solidifier.
Nous restons également frappés par le changement radical qui aura lieu dans les prochains mois au Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale. D'un point de vue institutionnel, quel sens faut-il faire pour la Fed de Bernanke à diminuer lors de sa dernière réunion (en supposant Yellen préside la réunion janvier 2014)? Si le premier rétrécissement sera modeste, dire $ 10 - $ 15 milliards, se rétrécissant en Décembre ne fait aucune différence macro-économique que se rétrécissant janvier ou même Mars. En termes d'échelle ici, il est, après tout, un peu plus d'une erreur d'arrondi. Il est tout au sujet du signal. Meilleur pour le nouveau Fed d'envoyer ce signal.
La BCE est clairement préoccupé par la direction des conditions monétaires dans la région. L'inflation est faible et peut même maintenant surestimer les pressions que certaines augmentations d'impôts ou l'augmentation des prix administrés pourraient être gonfler les mesures officielles. Les prêts au secteur privé continue de se contracter. la croissance de la masse monétaire est faible. Il examine les différentes actions. Nous soutenons qu'il n'y a pas de bonnes options pour cela. Cependant, il existe des mesures moins efficaces qui doivent être exploités d'abord, avant une étape dramatique comme un sans précédent (pour une grande banque centrale) taux de dépôt négatif ou un assouplissement quantitatif juridiquement contestable.
Nous notons que la BCE a suspendu les remboursements de fin d'année des emprunts de LTRO. Pas de paiements anticipés seront acceptées à partir de fin décembre à début janvier C'est dépourvue de signification politique. Il s'agit simplement d'une mesure technique et administrative. Les sommes en jeu sont trop faibles pour avoir un impact sur le marché non plus. Il n'est pas rare qu'il y ait des pressions de fin d'année. Cela ne chose d'une manière ou l'autre
Une chose qui a été élaboré cette semaine est la divergence croissante entre l'Allemagne et la France. Cela a été reconduit chez lui par la poursuite de la reprise dans l'ancienne et nouvelle contraction de ce dernier dans les lectures flash PMI. L'enquête IFO de l'Allemagne d'aujourd'hui raconte la même histoire avec beaucoup plus fortes que prévu des résultats dans l'ensemble.
Avec chronique important excédent de la balance courante de l'Allemagne a été largement critiqué ces derniers temps (Trésor américain, le FMI, CE), les détails du PIB du 3ème trimestre publié aujourd'hui (et confirmée à 0,3%) montrer sa défense. Les exportations nettes ont environ 0,4% du PIB. La demande intérieure a augmenté de 0,7% du PIB. Critiqué par certains pour une politique budgétaire restrictive, les dépenses du gouvernement ont augmenté de 0,5% et l'investissement a augmenté de 1,6%. Bien sûr, les problèmes sont beaucoup plus larges et ne se préoccupe pas de ce trimestre ou cela, mais les tendances sous-jacentes.
Pendant ce temps, des enquêtes de confiance des consommateurs de solides résultats ont donné la couronne suédoise un coup de pouce. L'élan était suffisant pour pousser la couronne vers le haut de la table de la performance des principales devises cette semaine. Que les données et les perspectives d'une chaîne favorable de données avant la réunion Décembre Riksbank, à laquelle il a eu des spéculations d'une baisse des taux, peuvent aussi encourager certains quadrature. Les effets de base suggèrent une forte augmentation des ventes de détail octobre (28 novembre) et Q3 PIB (29 novembre) devraient montrer une forte reprise après une contraction de 0,2% au 2ème trimestre. L'économie susceptibles adaptée ou dépassé le rythme enregistré en Allemagne.
Les dollars australien et néo-zélandais sont les moins performants devises cette semaine, avec 2,1% et 1,8% de pertes par rapport au dollar, respectivement. Il est remarquable que ce que certains pensent de monnaies à bêta élevé devrait faire mieux dans un environnement où l'intérêt les écarts de taux sont pensés pour jouer un rôle clé dans le climat actuel. Que les monnaies sont surévaluées est bien connu que le penchant pour les fonctionnaires centraux locaux de la banque à mâchoire leurs monnaies presque chaque occasion. Cette semaine, le RBA semblait prendre un cran en brandissant la menace d'intervention. La fabrication souple HSBC flash de la Chine ne les a pas l'Aussie ou Kiwi faire des faveurs.
Kuroda de la Banque du Japon a rejeté parler de bulles d'actifs au Japon et a rejeté les allégations que le yen était à des niveaux "anormaux". Il semble pas pressé de fournir plus de stimulation que la plupart des participants (selon les sondages) pensent être nécessaire de frapper la cible de la Banque du Japon de 2% d'inflation de base, qui s'élève maintenant à zéro par Avril 2015. Et face non seulement le doublement de la taxe sur les gains en capital à 20% le 1 janv. mais surtout la hausse de la taxe de vente au détail de 8% par rapport à 5% le 1er Avril.
Peut-être que le dollar est la pas la clé axe cette semaine, sur le marché des changes. Peut-être que c'était le yen. Après tout, le grand choc monétaire cette année n'est pas le QE de la Fed, mais la QQE du Japon. La moitié de la QE de la Fed était déjà en place le 1 janv.. Le yen a été vendu sur la plupart des croisements européennes. En termes de flux de portefeuille, les investisseurs japonais ont acheté des obligations étrangères pour six semaines consécutives, pour un total de près de $ 4 milliards. Pour leur part, les investisseurs étrangers ont acheté pour environ $ 1,3 milliards d'actions japonaises la semaine dernière seulement, la deuxième plus grande quantité hebdomadaire de cette année. Pour l'anecdote, il semble que la plus grande part du yen est couvert de typiquement peut attendre d'investisseurs.
Quelques articles sur le calendrier avant de mettre la touche finale sur la semaine. Rapports Canada IPC et les ventes au détail. Nous pensons que le rapport de l'inflation plus douce est plus important que petit gain des ventes au détail. La Banque du Canada a souligné la faible inflation dans les commentaires récents. Il a retiré son orientation restrictive des indications prospectives. Le dollar américain est en voie de haut de l'année par rapport au huard, qui a été créé au début de Juillet juste au-dessus CAD1.06. Aux États-Unis, le belliciste chronique dissident George de la Fed parle au début de la session en Amérique du Nord. Le gouverneur de la Fed Tarullo parle sur le secteur bancaire de l'ombre en mi-journée.
Divulgation: Je n'ai pas de postes dans les stocks mentionnés, et ne prévoit pas de lancer des positions dans les prochaines 72 heures, j'ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions.. Je ne reçois pas compensation. Je n'ai aucune relation d'affaires avec une société dont les actions sont mentionnés dans cet article.
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